电力行业展望：电价高位运行，选举为清洁能源计划增添不确定性

过去一年对电力公司而言充满挑战：股价表现落后于大盘，供应链问题增加了可再生能源项目的成本和时间，电价延续了三年来的上涨趋势。2024年，行业将面临何种局面？

美国银行全球研究分析师在1月9日的展望中，将电力公司和清洁能源行业的前景描述为“波动与机遇并存的异常水平”。

距离美国总统大选不到10个月，这场选举可能对能源政策、清洁能源税收抵免的实施以及联邦贷款担保产生重大影响。利率或许已趋稳定，但仍处于过去15年来的高位，专家指出这将增加可再生能源开发商的再融资和偿债风险。市场观察人士表示，电力需求上升和天然气价格回落，对消费者账单而言是喜忧参半的信号。

新技术投资将增长，但并非均衡发展。专家认为，氢能的近期预期可能过高，而虚拟电厂的投资或快速扩张。美国银行表示，太阳能部署在经历多年供应链制约和关税不确定性后可能趋于稳定，电池作为资产类别或达到“临界规模”。

电价仍将维持高位

根据美国能源信息署（EIA）数据，2023年居民电价平均为0.1588美元/千瓦时，较2021年的0.1372美元/千瓦时快速攀升。此前，电价多年保持相对稳定。

EIA预计2024年美国零售电价将小幅下降，平均为0.1573美元/千瓦时，2025年将回升至0.1611美元/千瓦时。该预测主要基于天然气价格回落，EIA预计到2025年天然气价格将保持在3美元/百万英热单位附近，届时液化天然气出口开始增加。

EIA在短期展望中表示，这一水平“应使大多数地区的批发电价低于或接近去年水平”。

然而，区域差异显著：EIA预测今年纽约和新英格兰的批发电价将上涨。

穆迪投资者服务公司12月表示，维持对非管制电力公司和发电行业的稳定展望，“基于我们对更高电价的预期”。数据中心、工业活动和天气带来的电力需求增长，将成为“推动大多数市场远期电价上行”的因素。

穆迪在2024年展望中指出，德州电力可靠性委员会（ERCOT）市场“是个例外”，“随着太阳能发电预计在未来3至5年快速增长，高峰电价将下降”。

但EIA和穆迪均表示，在受限市场条件下，德州可能出现电价飙升。

穆迪副总裁Toby Shea表示，在加州和西部地区，“发电短缺，即使天然气价格保持低位，部分地区电价仍可能居高不下”。

穆迪分析师Jillian Cardona表示，穆迪预计今年天然气价格将在2.50美元/百万英热单位至3.50美元/百万英热单位之间，较2022年近9美元/百万英热单位的价格大幅下降。

Cardona称，亨利枢纽现货价格在2023年底收于约2.50美元/百万英热单位，“这对受管制公用事业的信用相当有利。我们不认为它们会在超额燃气成本上遇到困难。”穆迪维持对受管制公用事业部门的稳定展望。

但美国工业能源消费者协会总裁兼首席执行官Paul Cicio表示，尽管天然气作为边际燃料常决定电价，但它并非唯一因素。

他说：“我们已经进入一个电价通胀将持续数十年的加速期。”他将此归咎于在缺乏竞争性招标的情况下进行的输电资本投资增加。

联邦能源监管委员会（FERC）已提出新的输电规划和成本分摊规则，但Cicio表示，该规则“并未要求输电项目进行竞争性招标，反而回避了这一点。没有竞争，垄断的现有电力公司就没有动力在建设新输电项目时降低成本。”

RMI无碳电力项目董事总经理Mark Dyson表示，竞争性招标的影响“复杂”。但“如果建设正确的输电线路——例如，有助于释放原本无法输送至市场的低成本风能和太阳能资源——那实际上会降低未来的电价。”

他补充说，但近年来建设的并非此类线路。

Dyson说：“过去五年我们建设的线路更多是区域性的，不一定围绕将低成本资源引入市场而优化，更多是从可靠性角度论证的。”

2024年电力需求上升，次年持平

专家表示，交通和建筑领域的电气化开始增加公用事业负荷，但迄今为止，新增需求主要出现在地方层面。观察人士称，天气和经济增长将推动2024年全国电力需求上升。

EIA预计，2024年美国电力需求将增长2.6%，主要基于天气因素，2025年将保持稳定。

穆迪表示：“美国经济增长也可能推动商业和工业需求上升，包括全国数据中心的新增需求。”

RMI在12月审查了公用事业综合资源计划（IRP），以量化《通胀削减法案》（IRA）的潜在需求影响。该法案于2022年通过，向清洁能源和电气化投入数十亿美元联邦资金。

Dyson表示，约一半美国公用事业公司提交IRP。RMI分析显示，2021年1月，这些公司预计到2035年需求将增长6.5%。自IRA通过以来，到2035年的需求增长预期已超过16%。

Dyson说：“需求增长预测正在稳步上升。美国经历了15年的需求持平，现在情况已不再如此。”

行业需应对更高利率

债务分析师表示，尽管利率已趋稳定，但仍处于高位，将对部分行业细分领域构成挑战。

穆迪表示，对于非管制公用事业和清洁能源开发商，“债务成本大幅上升增加了偿债成本和再融资风险。对于新可再生能源项目，更高的债务成本提高了平准化电力成本。”

穆迪在12月的2024年行业展望中表示，高资本成本和通胀上升“已威胁到一些计划中的可再生能源项目的可行性，尤其是海上风电”。

在受管制领域，Cardona表示，对公用事业控股公司的影响大于运营公司，因为运营公司的利息支出通常转嫁给客户。

她说：“最大的风险在于那些未来一年内有大量债务到期需要再融资的控股公司，以及任何浮动利率债务敞口。利率有可能下降。美联储似乎暗示2024年初可能降息。但这仍有待观察。”

选举影响几何？

共和党党团会议和初选刚刚开始，但前总统唐纳德·特朗普承诺，若再次当选，将在上任第一天终结“绿色新政暴行”。观察人士表示，选举对通过《通胀削减法案》资助的清洁能源激励措施构成一定风险，包括税收抵免和能源部贷款担保。

美国银行分析师写道：“如果拜登政府各机构未能完成在碳排放（实际排放限制和披露）、氢能、电动汽车及其他政策目标上的工作，共和党政府有可能叫停或推翻许多要素。”

他们写道，最大风险与“对IRA的行政解释变化相关，而非税收抵免本身”。

美国银行分析师还表示，他们期待2024年完成能源部清洁能源联邦补贴项目。“关注年初初步奖励的实质性进展，”他们说，“我们认为，有条件贷款批准需在2024日历年年底前确定。”

穆迪的Shea说：“有关于共和党掌权后废除或修改IRA的讨论，但我们不知道他们具体会怎么做。因此很难说影响会是什么。IRA惠及全国各地的公用事业公司。所以这并非蓝对红的问题。它们都受益。”

美国财政部和国税局（IRS）12月发布了拟议法规，定义了氢能生产商须满足的标准，以获得IRA设立的45V清洁氢能生产税收抵免。

该拟议规则只是IRS和财政部就如何符合IRA各项清洁能源和电动汽车税收抵免条件而发布的一系列规则之一。

RMI美国项目高级助理Alex Piper表示，拜登政府面临尽快敲定该规则的压力。评论期于2月26日结束，即使规则最终敲定，“未来与本届政府不同的政府肯定还有其他方式……来阻碍进展”。

新技术投资：氢能与虚拟电厂

2024年将是新技术投资之年，但部分技术起步势头更强。

美国银行表示：“尽管IRA通过，我们认为氢能前景在2024年将较为低迷。我们强调，这关乎预期——在IRS发布相当严格的实施新规后，围绕‘绿色新经济’的氢能预期显得明显过高。”

美国银行表示：“总体而言，我们预计2024年将是预期的‘重置之年’，因为氢能公司曾预期在排放小时匹配等方面获得更大自由度。”

根据拟议规则，氢能生产商须使用来自投运时间不超过氢能设施建设前三年的可再生或零排放电力。电力还须来自与氢能生产设施同一地理区域，并自2028年起遵守小时匹配规则。

Piper表示，他预计今年不会看到大型电解槽项目部署，“但我们有望看到围绕氢能和工业脱碳的公告和投资决策”。

他说，能够实现钢铁、化肥和航空燃料脱碳的清洁氢能新承购协议，“是大型投资决策和公用事业商业趋势，我认为将在今年下半年和明年开始显现”。

Dyson还表示，他预计虚拟电厂投资将增加，因为虚拟电厂“解决了美国公用事业现在面临的许多紧迫问题……我们看到可靠性下降，成本上升。如果做得好，虚拟电厂有助于应对这两项挑战。”

美国能源部9月得出结论，大幅扩大美国虚拟电厂容量可每年节省约100亿美元电网成本。目前国内虚拟电厂容量为30吉瓦至60吉瓦，具体取决于资源定义方式。

Dyson还表示，他预计将有更多“清洁重新发电”项目，即在已接入电网的前化石燃料电厂场址部署可再生能源。RMI 1月16日发布的研究显示，全国重新发电项目潜力达250吉瓦。

他说：“这将成为今年的趋势。越来越多的公用事业公司将利用这一机会，因为IRA带来的经济性以及电网在现有接入点吸纳新增可再生能源的技术能力。”