杜克等公司利用新的IRA规则为清洁能源融资，但成本和复杂性仍是障碍
一个全新的市场即将出现，得益于 《通胀削减法案》 清洁能源税收抵免将为风能、太阳能、电池、清洁氢能和碳捕集项目带来大量新增资本，金融分析师表示。
该法案中的 可转让性 条款允许联邦生产税收抵免和投资税收抵免的买卖，分析师称，这可能使目前为美国清洁能源提供融资的200亿美元年度税收股权市场扩大两倍以上。清洁能源开发商可通过出售税收抵免获得收入，买家可在为新建项目融资的同时减轻税负，公用事业公司则可增加对低成本清洁能源的所有权，从而降低客户费率。
目前，少数超大型投资者通过与项目开发商签订复杂的合伙协议获得税收抵免。新法案条款允许清洁能源开发商以更简化的方式出售税收抵免，预计更庞大的买家群体将为该行业带来资本。
出售税收抵免“有助于抵消我们客户在清洁能源转型中的成本”，而 其影响 可能“十分深远”，杜克能源税务副总裁库珀·门罗表示。杜克能源打算利用可转让性，并“正在考虑采用拍卖式流程”，门罗补充道。拍卖通常用于提高金融交易的效率和透明度。
美国 财政部6月14日发布的指导意见 关于税收抵免转让或出售的内容“全面详尽”，并“对交易流程作出了非常清晰的描述”，分析师和律师表示。
“税收抵免销售的增长速度比预期更快，”这印证了近期年度销售额可能达到600亿美元的预测，Norton Rose Fulbright律师事务所美国项目业务合伙人兼联合主管Keith Martin表示，该律所刚刚促成了一笔涉及美国银行证券的税收抵免交易。而且 这些新交易 “随着更多投资者面临年终税务负债，2023年可能会进一步增加，”他在6月份指出。
金融分析师们一致认为，这种新的融资工具可能会引发有税务负担的投资者对税收抵免的竞争。但这些新交易仍需证明其成本效益，并且 确保 对新投资者的安全性，解决公用事业领域特有的复杂问题，而且纳税人的新机遇必须避免 以往税收重新分配所引发的 政治反弹， 一些分析师警告道.
追踪资金流向
分析师和律师们一致认为，税收抵免可转让性的前景十分广阔。
“仅风能和太阳能的税收抵免在2024年就可能转让超过500亿美元，”转让经纪公司Reunion Infrastructure的联合创始人兼首席执行官Andy Moon 最近对金融分析师Pivotal180表示。“随着《通胀削减法案》对氢能、碳捕集及其他清洁能源技术的新支持，每年可能有800亿美元的税收抵免寻求变现，”他说。
税收权益合伙 与美国银行或摩根大通等大型投资者的合作一直是“一个很好的工具”，使可再生能源开发商能够“以预付现金股权投资为回报，转让税收抵免权利，”Reunion联合创始人兼总裁Billy Lee补充道。
但法律上复杂、成本高昂的合伙协议需要大量的法律及其他尽职调查工作，根据美国进步中心的一份报告，这些工作可能耗费“原始税收抵免价值的15%”。 可转让性摘要.
“意想不到的后果”是资金流向了“最大且风险最低的项目”，并限制了 税收抵免货币化 每年“约200亿美元”，李表示。
李和穆恩表示，成本更低、复杂性更低的税收抵免转让可能会吸引更多不同类型的投资者，他们正在制定策略以简化和标准化这些新交易。他们还一致认为，这将为规模较小的项目和被规避风险的税收股权投资者忽视的创新技术提供融资。
可再生能源投资者AES Clean Energy的增长计划高级总监贝卡·格拉泽表示，税收抵免目前以每美元0.85美元至0.95美元的价格出售，2023年的抵免价格接近0.95美元，“因为卖家知道那些买家很急切”。 可再生能源投资者AES Clean Energy。她补充说，2024年的价格“约为0.90美元”，2025年及以后的抵免价格甚至更低。
诺顿罗氏的马丁表示，“最高0.95美元的价格适用于公用事业规模的太阳能和风能税收抵免”，开发商在这些项目中选择可转让性而非税收股权。他补充说，未经证实技术的税收抵免售价较低。
开发商提供的税收抵免和企业对其的需求都在增长， Generate Capital 结构化融资负责人杰西·罗宾斯表示。但她补充说，现在判断这将如何影响税收抵免定价，或机构税收股权投资者将如何反应，还为时过早。
格拉泽也认为，传统的税收股权市场“尚未感到威胁”，转让交易需要时间才能发展出精简的“标准化结构”。她说：“但到明年，在更明确的转让市场中，税收股权投资者可能会感受到更大的竞争。”
“转让不会完美，但会比税收股权合伙交易更好。它不会简单，但会更简单。它不会便宜，但会更便宜。它不会快，但会更快。” Segue可持续基础设施公司 管理合伙人戴夫·里斯特在比较税收抵免销售与税收股权协议时表示：“仍会有尽职调查要做，但会少得多。”他说，这些因素将改善可再生能源部署的经济效益。
其他分析师则不那么确定。Generate公司的罗宾斯承认，转让可能是“变革性的”，因为它消除了谈判的复杂性。但她补充说：“无论是10万美元的项目还是1亿美元的项目，要让一个税收抵免投资者完成交易仍然需要大量工作。”
然而，分析师表示，转让对于某些技术和投资机会将尤其有价值。
转让参与方与交易
Segue的Riester、Reunion的Lee、AES的Glazer等人表示，一些可再生能源技术，如公用事业规模的風能和太阳能，预计将从新交易中获益更多且更早，因为它们对投资界来说更为熟悉。
最近一笔税收抵免出售交易中，一位未公开身份的买家为两个商业屋顶太阳能和储能项目支付了459,000美元，这两个项目总装机容量为537千瓦直流电，总成本为150万美元，可再生能源建设商Davis Hill Development的首席执行官Matthew Coleman报告称。 可再生能源建设商Davis Hill Development。这些数字已由交易中介Evergrow的首席执行官James Richards核实。 Evergrow.
Coleman和Richards一致认为，“如此规模的税收股权交易将过于困难”，因为复杂的税收股权合伙协议需要项目专家进行广泛的法律和其他验证，该协议允许投资者使用税收抵免。但他们补充说，IRA中为可转让性税收抵免出售所要求的简化尽职调查“使融资变得可行”。
Generate的Robbins表示，可转让性的另一个用例将适用于碳捕集和清洁氢等不太成熟的技术，这些技术“对传统税收股权投资者来说风险过大”。但她补充说，这些项目的资本支出“足够大，足以证明可转让性谈判和尽职调查的合理性，尽管它们是较高风险的投资。”
可转让性还可能改变以下项目的融资方式： 商业公用事业规模的电池储能项目，罗宾斯继续说道。她补充说，这些项目更不稳定、更难预测的收入会让规避风险的税收股权投资者望而却步，但在商业储能市场风险得到更好理解之前，可转让性仍将是一种可行的选择。
“可转让性对于商业储能来说绝对至关重要，”政策与战略副总裁杰森·伯温表示同意， 商业储能供应商GridStor.
但令许多税收抵免市场观察者惊讶的是，传统的机构税收股权投资者已参与到《通胀削减法案》税收抵免可转让性的许多初步应用中，而非预期会抓住这一机会的更广泛的投资者市场。Generate公司的罗宾斯对此作了解释。
一些股权投资者正在将税收抵免销售与税收股权合伙相结合，“用于诸如 可再生天然气 这类现在有资格获得税收抵免但以前没有资格的技术，”罗宾斯说。“项目所有者可以将部分抵免出售给熟悉该技术且有税收负担的买家，以减少投资债务，”然后税收股权合作伙伴可以取得有限所有权，并“获得剩余抵免和折旧价值，”她补充道。
罗宾斯继续说，对于太阳能和风能等风险有限的技术，可转让性也可以成为税收股权交易的一部分。税收股权投资者可以通过将多余的税收抵免转让给新买家（如进入可转让性市场的企业利益方）来实现其价值，她说。
Segue公司的Riester对此持不同意见。他表示，税收权益和可转让性“最常被分开使用”，因为混合概念往往会让买卖双方“心生怯意”。他补充说，利用可转让性进行融资将“更快，涉及方更少，文件更少，项目融资团队也更精简”。
Norton Rose Fulbright的经验支持了Robbins的观点，即许多新的税收抵免销售将与税收权益交易相结合。Martin表示，该律师事务所已促成七笔通过可转让性进行的税收抵免销售完成交割，另有19笔正在筹备中，预计还会有更多，而且大多数投资者坚持采用某种形式的混合交易。他们想要 折旧扣除 ，而这只有通过税收权益合伙才能获得，无法通过税收抵免销售实现，因为它可能价值“高达项目资本成本的14%”，而且“那是很大一笔钱，不能白白放弃”，他补充道。
涉及通过IRA支持的可转让性进行税收抵免销售的金融交易目前只是缓慢涌现，因为投资者及其法律代表在谨慎考虑涉及数亿或数十亿美元的交易。
一笔 向美国银行证券进行的5.8亿美元税收抵免转让 是可再生能源开发商Invenergy与跨国投资者CDPQ和Blackstone Infrastructure于8月16日完成的近期15亿美元股权投资的一部分，根据 Norton Rose Fulbright发布的一份公告.
9月27日，不受监管的可再生能源开发商Avangrid（Iberdrola集团的子公司） 宣布 出售来自八个风电项目、估计价值1亿美元的2023年生产税收抵免。Avangrid首席执行官佩德罗·阿扎格拉在一份声明中表示，可转让性“将使我们能够偿还债务并进行进一步的资本投资，以造福我们的客户。”
10月2日，开发商 Ashtrom可再生能源公司宣布 对德克萨斯州一个太阳能项目进行4.35亿美元的股权投资，其中包括向一家未公开的“美国领先机构实体”转让3亿美元的税收抵免。
公用事业公司也对《通胀削减法案》中资助清洁能源项目的新机制感兴趣。杜克能源公司的门罗表示，可转让性有助于“确保我们拥有多样化的能源组合，以保护可靠性的方式实现这一雄心勃勃的转型。”他补充说，在财政部就“IRA实施”发布进一步指导“更加完善”后，预计将公布更多关于杜克能源可能具有开创性的税收抵免拍卖信息。
尽管一些公用事业公司已经是税收抵免的买卖双方，但他们的机会“很复杂”，Norton Rose律师事务所的马丁表示。他补充说，他们面临国会于20世纪70年代制定的会计规则，这些规则限制了他们对可再生能源的所有权，并且需要国税局提供进一步的具体指导，以确保他们能够从可转让性中受益。
但Reunion公司的李表示，“如果资本成本上升，能源成本就会上升，电价就会上涨，费率也会提高，公用事业公司应该评估可转让性如何能够降低这些成本。”
“许多公用事业公司可以而且应该成为税收抵免的购买者”，有些甚至能够自行处理税收抵免交易，以“提高其净收入”，并降低客户成本，Segue的Riester补充道。他说，“任何及所有”税收抵免购买者都将被需要，“以满足规模大得离谱的新增供应”。
两个关键问题
金融和政策分析人士表示，可转让性仍面临两大障碍。
成本过高？ 国会联合税收委员会估计 到2033年，税收抵免总价值 将达到6630亿美元，远超最初对 《通胀削减法案》所有气候与能源条款3690亿美元.
然而，这将取决于可转让性选项能持续多久，《福布斯》撰稿人Marie Sapirie 于6月8日报道。Sapirie写道，1981年类似的税收重新分配选项在1982年被废除，原因是国会发现纳税人“反应过于热烈”，使其“成本过高”，并对纳税人对税法的“尊重与遵守”构成威胁。她补充道：“《通胀削减法案》也存在同样的潜在问题。”
政治反弹令人担忧，但Segue的Riester表示，这种反弹可能会“相对可控”。他补充说，立法程序可能会限制未来国会“取消”《通胀削减法案》的权力，而且红州获得的“不成比例的收益”可能使许多议员——尽管不是全部——不愿投票“违背其选区的利益”。
过于复杂？ 可转让性倡导者相信交易将变得更加顺畅，但其他分析师并不那么确定。
Generate公司的罗宾斯表示，税收权益和可转让性都是相对复杂的金融投资，涉及交易成本和尽职调查的复杂性，这可能使大规模交易变得困难。不过，她补充说，部分自动化交易的软件平台或许能“将新的企业买家引入市场”，而且“这个市场的其他可能性仍在不断涌现”。
AES公司的格拉泽也认为，减少摩擦并简化交易流程的标准化“初期将面临挑战，但参与者会朝着这个方向努力”。
诺顿罗氏的马丁回应称，目前用于简化交易的数字平台“只能将单一买家与单一卖家进行匹配”。他补充说，这些平台的标准化协议不会取代“因信用估值不准确而面临处罚的买家所进行的尽职调查”。
但Generate公司的罗宾斯表示，《通胀削减法案》的相关条款为融资机会带来了一个“新世界”，而且“将会涌现出许多新的融资结构来支持众多新技术”。她补充道：“随着这些新市场的发展，摩擦不可避免，但好的选择也有很多。”